Glassnode: Усиливается борьба между быками и медведями на рынке, отрицательный баланс спотовых CVD указывает на увеличение давления продаж, но приток средств в ETF обеспечивает поддержку.

Этот отчет рисует типичную картину рынка, находящегося в точке ключевых разногласий. Он не дает четкого сигнала в одном направлении, а демонстрирует ожесточенную борьбу между быками и медведями по различным направлениям. Как человек, долгое время наблюдающий за данными рынка, я считаю, что ключевым является понимание поведения и настроений различных групп участников рынка, стоящих за этими, казалось бы, противоречивыми данными.

Давление продаж на спотовом рынке очевидно. Отрицательный баланс спотовых CVD – это сигнал, требующий внимания, он напрямую отражает, что на бирже объем продаж превышает объем покупок, что является прямым доказательством распродаж. Однако сложность рынка заключается в том, что эти распродажи не происходят в вакууме. Приток средств в ETF создает мощную компенсирующую силу. По сути, это противостояние двух разных типов капитала: возможно, часть прибыли или панические продажи на спотовом рынке (отраженные в спотовых CVD) против институциональных средств, поступающих через регулируемые каналы и, вероятно, имеющих более долгосрочную перспективу (отраженные в чистых притоках в ETF). Последние обеспечивают надежную подушку для цены.

Данные по рынку деривативов еще больше раскрывают тонкие изменения в настроениях трейдеров. Увеличение количества открытых позиций при одновременном снижении процентных ставок, даже до отрицательных значений, – это классическое сочетание "ослабление бычьего настроя и усиление медвежьей тенденции". Трейдеры по-прежнему готовы вкладывать средства (увеличение OI), но они больше склонны страховаться от снижения рисков (оплачивая отрицательные ставки для открытия коротких позиций) или, по крайней мере, перестали активно платить высокие ставки для открытия длинных позиций. Это объясняет, почему в отчете используется фраза "снижение активности покупателей", что является очень точным описанием.

Данные по рынку опционов дают некоторую передышку. Снижение спроса на защиту от снижения может означать, что после потенциального падения рынок считает, что худшее в краткосрочной перспективе уже позади, и что паника немного утихла. Это не обязательно означает сильный бычий настрой, скорее это нейтральная позиция ожидания, что соответствует "возвращению ценообразования рисков к нейтральному уровню", подразумеваемому сужением спреда волатильности.

Наконец, описание ликвидности указывает на глубокие структурные изменения на рынке. "Снижение доли спекулятивных средств, доминирование долгосрочных инвесторов" и "стабильная уверенность долгосрочных держателей" – это ключевые моменты. Это показывает, что фундаментальные основы рынка не поколеблены кратковременным давлением продаж. Настоящие колебания и распродажи часто происходят из-за того, что долгосрочные держатели избавляются от своих активов, и, судя по всему, эта группа остается стабильной. Текущая борьба больше похожа на переток активов между краткосрочными спекулятивными позициями и долгосрочными инвестициями, а не на полный крах доверия.

В целом, это типичная картина "сильной поддержки, встречающей сильное сопротивление". Рынку требуется время, чтобы преодолеть эти разногласия, либо через боковое движение, истощающее силы продавцов, либо ему нужен новый катализатор, чтобы нарушить равновесие. Приток средств в ETF – это в настоящее время самое сильное аргумент в пользу быков, но необходимо наблюдать за его устойчивостью, чтобы определить, сможет ли он окончательно преодолеть давление продаж на спотовом рынке.